本文來源：界面新聞

2月26日，社科院國家金融與發(fā)展實驗室、社科院金融研究所發(fā)布的《中國國家資產(chǎn)負(fù)債表2020》（下稱“報告”）向公眾揭示了上述“謎底”。

報告顯示，中國社會總資產(chǎn)已經(jīng)由2017年的接近1400萬億元，上升到2019年的1655.6萬億元；2019年的社會總負(fù)債達(dá)到980.1萬億元，社會凈財富為675.5萬億元。

在社會凈財富的分布中，政府部門財富占比24%，達(dá)到162.8萬億元；居民部門財富占比76%，達(dá)到512.6萬億元，居民人均財富約為36.6萬元。

然而，從21世紀(jì)的前10年與后10年比較來看，居民財富占比下降了2.8個百分點(diǎn)。如何加大居民財富占社會凈財富中的比重？對此，報告認(rèn)為，應(yīng)持續(xù)推進(jìn)財富存量改革，大幅減少政府對資源的直接配置，更多引入市場機(jī)制和市場化手段，提高資源配置的效率和效益。

經(jīng)過20年的發(fā)展，中國GDP已經(jīng)由2000年的10萬億元，攀升到2019年的接近100萬億元；而財富存量由2000年的不到39萬億元，上升到2019年的675.5萬億元。2000年—2019年，中國名義GDP的復(fù)合年均增速為12.8%，社會凈財富的復(fù)合年均增速為16.2%。

上述數(shù)據(jù)可以看出，中國近20年來社會凈財富增速高于名義GDP增速。報告認(rèn)為，中國社會凈財富相對于GDP以更快的速度增長，主要來自于兩方面的貢獻(xiàn)，即較高的儲蓄率和價值重估效應(yīng)。

具體來看，較高的儲蓄率直接對應(yīng)較高的固定資本形成率，各部門的固定資本形成帶來了非金融資產(chǎn)的每期增量。在每期的總產(chǎn)出中，消費(fèi)占比相對較小，而投資占比相對較大，促進(jìn)了中國財富總量的更快增長。另一方面，在價值重估過程中，土地增值、股票、房地產(chǎn)價格上漲等因素均促進(jìn)了存量資產(chǎn)的市場價值上升。

“由于GDP是流量指標(biāo)，財富是存量指標(biāo)，從這個意義上，中國經(jīng)濟(jì)的‘流量趕超’已經(jīng)讓位于‘存量趕超’。” 中國社會科學(xué)院金融研究所所長、國家金融與發(fā)展實驗室主任張曉晶表示。

經(jīng)過40多年的改革開放，中國積累了大量財富，但同時也積累了不少體制性、結(jié)構(gòu)性的問題和風(fēng)險，中央由此將防范化解重大風(fēng)險作為三大攻堅戰(zhàn)之首。經(jīng)過3年多的治理，風(fēng)險得以緩釋，防風(fēng)險攻堅戰(zhàn)取得初步成績。

從金融杠桿率來看，報告顯示，金融杠桿率的峰值出現(xiàn)在2016年年底，近3年出現(xiàn)較大幅度下降。無論是從資產(chǎn)方數(shù)據(jù)，還是從負(fù)債方數(shù)據(jù)來衡量，2019年的金融杠桿率均已明顯回落至2013年左右的水平。

從實體經(jīng)濟(jì)杠桿率來看，從2016年到2019年年底，宏觀杠桿率保持基本穩(wěn)定。特別值得一提的是，中國企業(yè)部門杠桿率從2017年第一季度的160.4%下降到2019年年底的151.3%，三年間下降了9.1個百分點(diǎn)。

需要指出的是，中國總體金融風(fēng)險仍處在高位，且有向政府和公共部門集中的態(tài)勢。

從規(guī)模上看，在疫情沖擊下，中國宏觀杠桿率大幅攀升，中國總體金融風(fēng)險進(jìn)一步上升。截至2020年第三季度，中國宏觀杠桿率達(dá)到270.1%，與全球杠桿率（發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體+新興經(jīng)濟(jì)體）273.1%非常接近，但高出新興經(jīng)濟(jì)體杠桿率（208.4%）61.7個百分點(diǎn)。

如何降杠桿以減少系統(tǒng)性金融風(fēng)險？報告認(rèn)為，應(yīng)取消政府隱性擔(dān)保、打破剛兌，包括打破“國企信仰”，讓傳統(tǒng)的公共部門債務(wù)積累方式無法為繼，這樣才能形成以市場化風(fēng)險定價為基準(zhǔn)的“可持續(xù)”的債務(wù)積累模式。

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