儲能行業處于全球碳中和背景下的爆發周期，儲能熱管理行業有望乘東風迎來高增長。目前儲能熱管理較為成熟的技術路線為風冷和液冷，其中風冷在目前儲能系統中占主流，液冷方案在未來滲透率料將不斷上升。目前參與的公司包括生產空調、液冷板等工業溫控設備的公司。布局較早，擁有技術積累的公司可能擁有更多優勢。

▍電化學儲能增長可期，熱管理重要性凸顯。

隨著清潔能源占比逐步提升，儲能在電力系統的發電側、電網側和用戶側起到了至關重要的作用。我們預計2025年全球儲能市場有望接近260GWh的容量，對應2022-2025年CAGR+38％。其中，電化學儲能由于能量密度大、應用靈活、響應快速等優勢，滲透率有望快速提升。電池作為電化學儲能的核心部件，具有較大的熱失控風險，因此從安全性角度看，儲能熱管理極具重要性。

▍目前風冷技術為主，未來液冷占比將大幅提升。

風冷技術通過空調+通道的設計，采取冷卻空氣進而冷卻電池的方式，具備系統簡單、制造成本低、便于安裝等特點，普遍適用于通信基站等電池能量密度較低、充放電速度慢的場景。液冷技術是通過冷水機產生冷卻水，再通過液冷板直接冷卻電池，具有載熱量大，散熱均勻、換熱效率高等特點，適用于電池包能量密度高、充放電速度快、環境溫度變化大場景。未來隨著更多大功率儲能項目落地，對液冷技術的需求將逐步增大。

▍儲能熱管理行業將迎來爆發式增長。

我們認為液冷技術的占比有望隨著更多大型儲能項目的落地而提升，假設2025年液冷占比達到45％。針對2025年電化學儲能容量需求的保守（232GWh）、中性（315GWh）和樂觀（450GWh）假設，對應儲能熱管理市場空間分別為123億元/166億元/237億元，對應2021-2025年CAGR分別為+65％/+78％/95％。由于價值量更高的液冷方案滲透率提升，儲能熱管理行業增速高于儲能行業的復合增速。

▍入局者眾多，競爭力體現在效率和綜合成本。

儲能熱管理行業的參與者根據技術路線來源分為四大類，第一類是在溫控領域同時具備風冷和液冷技術的公司，如英維克；第二類是以風冷技術為主的公司，包括申菱環境、朗進科技；第三類是以液冷技術為主的公司，如同飛股份、高瀾股份；第四類汽車熱管理相關公司，如奧特佳、松芝股份。由于儲能熱管理屬于單一項目制，因此具有定制化和個性化的特點，需要企業在運營效率和綜合成本方面有突出的優勢。

▍風險因素：

儲能系統降本與裝機量低于預期；儲能電池性能發展超預期；液冷技術滲透率低于預期；相變冷卻技術發展超預期；原材料與物流成本大幅波動；行業成長較快更多市場參與者導致競爭加劇。

▍投資策略：

電池作為電化學儲能的核心部件，具有較大的熱失控風險，因此從安全性角度看，儲能熱管理極具重要性。未來隨著更多大功率儲能項目落地，對液冷技術的需求將逐步增大。儲能熱管理參與者眾多，我們認為具備較強的運營效率和成本優勢的企業將有更大的優勢。推薦英維克、高瀾股份，建議關注同飛股份、申菱環境、松芝股份、黑盾股份、奧特佳、朗進科技。此外，對于零部件廠商，推薦三花智控、銀輪股份，建議關注飛榮達、科創新源。

來源：金融界資訊

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